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事件
一季度业绩同比增长
一季度公司实现销售收入28亿,同比增长37.06%,归属上市公司股东的净利润472万,同比增长34.39%,EPS为0.006元;预计上半年业绩变动范围在20%-50%之间,对应二季度归属上市公司股东净利润区间1.96亿-2.47亿,同比增长20%-50%。
简评
一季度饲料销售情况较好,费用上升
一季度,水产存塘量较少,水产料销售清淡,海大水产料销量增速35%,猪料及鸡饲料销售增速30%-40%,鸭料10%左右。
一季度毛利率为8.82%,同比上升0.69个百分点,费用率均有所上升,销售、管理、财务费用率分别上升0.34%、0.21%、0.37%,管理费率上升主要由于新增子公司开办费增长所致,财务费用上升主要由于短期借款增加接近11个亿。
今年销售旺季,水产料销量超预期可能性较大
4月份以后,水产料逐渐进入销售旺季,同时在“H7N9流感”事件冲击下,水产料销量可能会超预期。
2012年中后期水产价格低迷,养殖户投料积极性低,去年下半年海大水产料销量仅增长10.5%。今年三月底,华东地区爆发H7N9禽流感事件,水产需求上升,一周内上海鱼价上涨了10%,广东也有5%涨幅,3月底以来中国虾价指数达到147.47,一个月上涨了47.47%。预计今年水产养殖户投苗、投料积极性均会明显改善,水产料需求可能超预期。我们从其他饲料企业了解到的情况也印证了这种观点(唐人神（002567）水产料预收款达到2个多亿,销售情况非常好)。
营销策略在区域及产品间复制,未来成长空间依然很大
短期而言,水产料景气向好,海大水产料增速将上升,预计今年水产料将增长30%,猪、鸡料增长45%,鸭料增长20%。
长期而言,公司这不断改进营销体系,扩充营销人员,提升公司综合服务能力;同时完善原料采购体系,建原料仓储基地,规模优势凸显。未来将服务营销复制到不同区域(华东、华中地区)和不同产品(猪饲料)上,业绩成长空间依然较大。
盈利预测
软(服务质量高)硬(产品线齐全)俱佳,短期水产料销售超预期可能性较大,预计2013-2015年销量为605万吨、740万吨、920万吨,EPS为:0.77元、1元、1.2元,维持“增持”评级。
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